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资金供求态势分析报道 我们借用气象学的观点,把通货膨胀这一弗里德曼眼中再正常不过的货币现象当作浮云,那么这片正在中国的天空上快速聚集的浮云是否会演变成“黑云压城城欲摧”的“积雨云”呢? 美国在任时间最长的联储主席威廉?马丁有句名言,美联储“一定要在盛宴开始之前撤掉酒杯”,言下之意是运用货币政策一定要在通胀恶化之前出手。
不过真正的困难在于准确判断盛宴开始的时间。
2010 年,央行连续六次上调存款准备金率和两次加息,尽管看起来有些迟缓,但主人明显在开始撤酒杯了。
问题是酒杯远远不只一个,中央经济工作会议定调 2011 年实行稳健的货币政策,这将决定银行信贷,对资金供求产生直接影响。
然而,含义模糊的“稳健”相较于意思明确的“宽松”或“紧缩”更难把握。
作为本刊的传统,《首席财务官》杂志照例在岁末年初之际广泛采访了众多 CFO、主流的商业银行、资本市场权威研究机构以及第三方专业咨询机构,就年内资金供求态势进行了深入调研,力图对“钱与钱寻 2011”(资金供求态势)的趋势性变化进行深入分析和前瞻性的预测,以供广大本土 CFO 在制定财资管理策略权作参考。
2010 年 12 月 12 日闭幕的中央经济工作会议明确定调今年将实行积极的财政政策和稳健的货币政策,指出今年经济工作的重点是稳经济、调结构、控通胀。
在三者的关系上,兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为政策更偏重于控通胀。
为了摆脱来势凶猛的全球金融危机的影响,2008 年和 2009 年中央经济工作会议都提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
进入 2010 年,物价悄然上涨,从年初的房价、农产品到下半年的棉花、服装、石油等。
业内呼声也从去年 8 月份“容忍适度的通胀”变成了“控制通胀”。
11 月,CPI 同比增长 5.1,爱建证券分析,12 月 CPI预计同比增长 4.4。
年内“居民消费价格涨幅 3左右”的目标已然突破,控通胀成为,一项重要的任务。
虽然中央经济工作会议已经明确表示 2011 年将严防通胀,不过很多专家依然对 2011 年的通胀预期表示担忧。
绝大部分机构预期在 3~5,且呈“前高后低”轨迹。
中信证券首席经济学家褚建芳认为在 2011 年底大体可以回到一个比较合理的水平,即 3。
而鲁政委则认为市场当前对通胀估计不足,2011 年全年 CPI 走势总体会呈现“前低后高”态势,总体水平将会“超预期”落在 5-6之间。
虽然有消息透露,2011 年经济增长目标仍会定为 8,不过记者在采访过程中发现,无论是银行、研究机构还是专家,多数普遍认为明年 GDP 增幅至少会达到 9。
鲁政委认为,明年 GDP 增长将达 9.7。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则认为会达到 10左右。
着名经济学家厉以宁认为,GDP 增长超过 9将耽误经济转型,引发通胀,2011 年经济的较高增速,将增加管理通胀预期的难度。
银河证券首席经济学家左小蕾表示,“2011 年通胀的压力会大于 2010 年。
” 虽然大家在具体数据上或具体走势上存在一些分歧,不过 2011 年 GDP 将保持强劲增长和通胀预期压力大却是共识。
在年内连续六次提高存款准备金率和 1 次加息之后,去年 12 月 26 日,在市场对加息预期弱化的情况下央行突然宣布加息 25 个基点,这一出人意料的动作表明了央行抑制通胀的决心。
左小蕾认为,本次加息释放了央行继续加息的信号,她认为今年 1 月份同时存在调整存款准备金率和加息的可能性。
巴曙松则认为,这次加息显示出货币政策加速回归常态化,同时超前的在 2011 年上半年物价高点到来之前进行紧缩有利于抑制通货膨胀预期。
在“稳健”二字之下,央行提高存款准备金率和加息的步伐不会停止。
渣打银行预计 2011 年上半年将会有三次加息,摩根大通亚洲区投资银行副主席方方认为 2011年至少会有两次加息。
鲁政委甚至预计 2011 年全年可能有 4~5 次加息,1 年定期存款利率到年末可能达到 3.75~4。
野村证券则预计 2011 将累计加息 100 个基点、多次上调银行存款准备金率并允许人民币升值。
稳健